“時代拋棄你時，連一聲再見都不會說?！?/p>

2018年，大潤發創始人黃明端辭任，以一句“我贏了所有對手，卻輸給了時代”道盡傳統零售業的無奈，黯然退場。

而從2020年財務危機后便開始“風雨飄搖”的蘇寧，在近期開始深陷“破產”風云。

首先明確的一點是，近日關于蘇寧破產重整的消息，并不是我們熟悉的“蘇寧易購”，而是蘇寧系下的另外三家公司。

據全國企業破產重整案件信息網顯示，蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業三家公司于2025年1月26日由南京中院受理重整，這三家公司分別涉及電器零售、控股投資和房地產等領域。

其中，蘇寧電器和蘇寧控股均為蘇寧易購的股東，但持股比例非常小，約為1%-3%；蘇寧置業則為蘇寧電器控股股東。

以上信息被市場解讀為“蘇寧破產”，相關傳言甚囂塵上。

某種意義上來說，這次重整更多只是針對一些非核心業務但虧損嚴重的公司實行“剝離”，進一步進行資產重組，說是“破產”確實是夸張了。

但一個事實是，在不斷加速斷臂自救后，擺在蘇寧未來的不確定性正越來越強。

破產疑云下，千億蘇寧正面臨千億負債
對于網上“蘇寧負債1300億，宣告破產”的傳言，作為蘇寧系中目前最“賺錢”業務之一，且常被市場代指為“蘇寧”的蘇寧易購最近正開始跑斷腿的辟謠。

據華夏時報10日援引蘇寧方面表示：“首先，這不是破產重整，其實是債務重整，在南京中院的法律文書里面是沒有破產這兩個字的；其次，這三家公司其實對上市公司蘇寧易購已經沒有多少持股了，它們的變化并不影響上市公司（即蘇寧易購）的經營?！?/p>

雖然言盡于此，但從法律角度來看，重整本身就屬于法定破產程序的一部分，是企業因無法清償到期債務而啟動的司法程序。根據《企業破產法》第二條，法院受理重整申請，即表明企業已具備破產原因，只是重整的目的是通過司法手段拯救企業，而非直接清算。

而某種意義上來說，蘇寧負債1300億，這則消息也不能說完全不實。只是負債的不是蘇寧易購，而是蘇寧電器。

財報數據顯示，2023年年末蘇寧電器總資產為1249.6億元，總負債為1344.8億元，凈資產-211.8億元。自2020年陷入虧損后，顯然直到今天，蘇寧電器也沒有擺脫虧損。

即使是一直在努力撇清和重整公司關系的蘇寧易購，目前狀況也不容樂觀。

有商家向PConline透露，他們從一年前決定注銷蘇寧易購旗下內容服務交易平臺“易任務”賬號后，直到今天，其1000元的平臺保證金，即押金仍未被退回。

從2022年因為連續三年扣非凈利潤為負，蘇寧易購正式“戴帽”，股票簡稱由“蘇寧易購”變更為“ST易購”。直到大半個月前才剛剛宣布2024年三季度實現扭虧為盈。

這也是自2020年以來，蘇寧易購首次實現全年盈利，受益“國補”政策紅利，但扣非凈利潤仍然虧損，盈利可持續性存疑。

而更重要的是，蘇寧易購的財務狀況也在面臨紅線。

截至2024年三季末，蘇寧易購總資產為1194億元，總負債為1086億元，凈資產為108億元，資產負債率高達91%。雖然蘇寧易購目前尚未資不抵債，但其負債率極高。

圖源：雪球

同時2024年還是蘇寧易購的債務集中到期年份。據Q3財報，蘇寧易購的短期借款、一年內到期的長期借款及非金融機構借款余額就約387億元。

賺不到錢還負債高企，張近東的商業帝國正走向懸崖邊緣。而這一切，從2020年開始，就已有預兆。

電商浪潮中的戰略調整滯后
誰還能記起張近東和許家印那杯價值200億的交杯酒。

2017年，為了加速線下市場的擴張布局，蘇寧向恒大地產戰略投資200億元。2020年，隨著恒大上市告吹，這筆200億的投資沒有收回，被轉換成了恒大地產股權，但后續恒大流動性危機導致股權價值大幅縮水，間接加劇蘇寧資金壓力。

在那個京東、淘寶等電商平臺開始崛起的黃金年代，蘇寧失聲錯過的“轉型期”與張近東的投資息息相關。

從2012年到2020年，蘇寧并沒有選擇升級數字中臺，而是先后收購了PPTV、天天快遞、萬達百貨、家樂福等企業。

結果就是以48億元收購的家樂福至今連年虧損，PPTV在收購2年后就開始剝離。而2019年以27億接盤的萬達百貨也最終成為財務拖累。這三起收購可以說是蘇寧爭議性較大的收購案例。

加上國際米蘭的巨額賬單，這些戰略失誤最終構成了蘇寧的財務黑洞。隨著資本退場，資本用腳投票的沉默比任何看空報告都致命。

在帝國崩塌前，在那個渠道為王的時代，蘇寧在供應鏈上的掌控力曾使其成為資本市場的造富神話。

2015年，張近東曾以810億元的身家登上胡潤百富榜第九位，截至2024年縮水到65億，排名800名開外。

曾經的張近東也看到過線上電商的機會。但正如上述的大舉投資，轉型遲疑期在電商競爭最激烈時分散資源，也讓蘇寧錯過了黃金期。

2011年，張近東提出要“再造蘇寧”，計劃利用十年時間將蘇寧易購打造成年復合增長率保持在50%的電商行業第一。

十年后（2021年），蘇寧易購巨虧433億元，創下A股年度虧損紀錄。那一年張近東辭任蘇寧易購董事長，想通過引入國資讓蘇寧得以從虧損泥潭中脫身。

但多年來的沉疴已然使其難以跟上時代的腳步。

不管是大潤發還是蘇寧，都曾提過實現“新零售”的凌云壯志。從模式來說，就像馬云2017年那句“未來沒有線上線下之分”，新零售的核心內涵便是線上線下融合，相互打通，這是一種理想化的新場景，但直到今天，我們仍然難以提及哪家傳統零售和電商平臺具象化實現了“新零售”。

而更重要的是，在市場的關注點都放在新世代消費者的當下，年輕消費者心智的剝離才是擺在蘇寧面前的冰冷現實，當年輕消費者在社媒平臺上提問“蘇寧和國美哪個先倒閉”時，熱評第一是“我上次用蘇寧還是五年前買空調”。

年輕世代的遺忘顯然比謾罵更可怕。

從2018年，蘇寧市值將近1500億元的峰值跌至如今的190億元，恰與拼多多市值從200億美元（約等于1461億人民幣）到2000億美元的爬升曲線形成“死亡交叉”，兩條K線也在無聲中完成時代交接。

時代確實不會說再見，它只會用市場數據默默宣告你的出局。